К содержанию

 

 

Понятие рынка ценных бумаг. Его сущность и функции, виды

Рынок ценных бумаг является сферой формирования спроса и предложения ценных бумаг, т.е. документов, удостоверяющих с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов, имущественные права и дающих право на получение определенного дохода.

Спрос создается предприятиями, а также государством, которым не хватает собственных доходов для финансирования инвестиций. Чистыми кредиторами являются лица, институты и государство.

Рынок ценных бумаг - система экономических отношений между теми, кто выпускает и продает ценные бумаги, и теми, кто покупает их. Участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы и инвестиционные институты.

Рынок ценных бумаг (РЦБ) – часть финансового рынка, обеспечивающая  возможность быстрого оперативного перелива финансовых средств  в различные секторы экономики и способствующая активизации инвестиций:

Рынок ценных бумаг разделяют на:

1.      первичный рынок рынок первых и повторных эмиссий (выпусков) ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. Существуют две формы первичного РЦБ:

a.      частная – размещение ценных бумаг в ограниченном количестве заранее известном инвесторам без публичного предложения и продажи;

b.      публичное предложение – размещение ценных бумаг путем объявления продажи неограниченному количеству инвесторов;

Эмиссия ценных бумаг – выпуск в обращение акций, облигаций и других долговых обязательств, размещение которых среди конечных инвесторов производится либо непосредственно эмитентом, либо через эмиссионный консорциум с участием некоторых кредитных учреждения путём объявления публичной (свободной) подписки, размещение среди определённого круга инвесторов или реализация через фондовую биржу или внебиржевой оборот.

Эмитент – финансовый орган, осуществляющий эмиссию ценных бумаг, денежных знаков и платёжно-расчётных документов. Денежные знаки, казначейские обязательства государственных банков эмитируют центральные банки. Коммерческие банки и акционерные компании выпускают ценные бумаги для привлечения заёмных средств.

2.      вторичный рынок рынок, на котором  обращаются  ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. Вторичный рынок бывает:

a.       биржевой;

b.      внебиржевой (уличный).

Внебиржевой рынок. Совершенно очевидно, что существование внебиржевого рынка ценных бумаг необходимо. На нем представлено немало солидных фирм, чьи размеры «не дотягивают» до биржевых стандартов (прежде всего по количеству выпущенных в обращение акций и степени их надежности). Внебиржевой рынок является также «инкубатором», где выращиваются компании, акции которых со временем перемещаются на биржу.

Основу внебиржевого рынка составляет компьютеризированная сеть связи, по каналам которой передается информация о миллиардах котируемых акций. По крайней мере, часть этих бумаг отличает более высокий уровень спекулятивности. Поэтому многие «игроки» предпочитают внебиржевой рынок. Информация о сложившихся на нем за день ценах, об объемах совершенных сделок регулярно печатается наряду с данными биржевого оборота.

В отличие от биржи внебиржевой рынок не локализован и представляет собой взаимосвязанную сеть фирм, ведущих операции с ценными бумагами. Размеры внебиржевых рынков существенно различаются в зависимости от стран, где они функционируют. Скажем, в США по стоимостному объему операций он практически сравнялся с оборотом центральной, Нью-Йоркской фондовой биржи; в Японии же он составляет лишь малую долю биржевого оборота. В России основной оборот ценных бумаг приходится на внебиржевой рынок.

Главная особенность внебиржевого рынка заключается в системе ценообразования. Фирма, ведущая операции с ценными бумагами вне биржи, действует следующим образом: она покупает их на собственные средства, а затем перепродает. С клиента не взимается комиссионная плата, как на бирже, но ценные бумаги продаются ему с надбавкой к цене, по которой они были приобретены фирмой, либо покупаются со скидкой по отношению к той цене, по которой они в дальнейшем будут перепроданы. Такая наценка или скидка и образует прибыль посреднической фирмы.

Через внебиржевой рынок проходит основная продажа облигаций государственных займов и акций мелких фирм, не включенных в биржевые списки. Внебиржевая торговля ценными бумагами осуществляется посредством личных и телефонных контактов, а также через электронный внебиржевой рынок, включающий специальные компьютерные телекоммуникационные системы.

Биржевой механизм, разработанный еще в средние века, менее гибок по сравнению с внебиржевым. Безусловно, технический прогресс ведет к развитию систем внебиржевой торговли, которые более дешевы, гибки и эффективны. Но их основные характеристики — информационная прозрачность, гарантированность и надежность — уступают биржевым. Именно эти качества создают определенные преимущества для биржевой торговли на этапе становления фондового рынка.

РЦБ также разделяют на денежный рынок и рынок капиталов.

Денежный рынок – рынок, на котором обращаются краткосрочные ценные бумаги  (до 1 года).

Рынок капитала – рынок, на котором обращаются бессрочные ценные бумаги или ценные бумаги до погашения которых остается более 1 года.

Поэтому РЦБ можно определить как фондовый рынок – организация торговли ценными бумагами и банковскими ссудами на биржах и внебиржевом рынке.

Структура РЦБ:

1.      субъекты рынка;

2.      собственно рынок (биржевой, внебиржевой);

3.      органы государственного регулирования;

4.      саморегулирующиеся организации;

5.      инфраструктура рынка:

a.       правовая;

b.      информационная;

c.       депозитарная и расчетно-клиринговая;

d.      регистрационная сеть.

Субъектами РЦБ являются:

1.      эмитенты: государство в лице уполномоченных им органов или юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства;

2.      инвесторы: граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав;

3.      профессиональные участники РЦБ: юридические лица и граждане, осуществляющие виды деятельности признанной профессиональной на РЦБ (дилер, брокерская депозитарная, расчетно-клиринговая и т. д.)  деятельность по ведению реестров.

Для осуществления посреднической деятельности по купле-продаже ценных бумаг используются инвестиционные институты.

Инвестиционный институт может осуществлять свою деятельность на рынке ценный бумаг в качестве:

1.      посредника (финансового брокера);

2.      инвестиционного консультанта;

3.      инвестиционной компании;

4.      инвестиционного фонда.

Деятельность посредника (финансового брокера) на рынке ценных бумаг - выполнение посреднических (агентских) функций при купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения.

Инвестиционный консультант оказывает консультационные услуги по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

Предприятия - инвестиционные компании занимаются организацией выпуска ценных бумаг и выдачей гарантий по их размещению в пользу третьих лиц, куплей-продажей ценных бумаг от своего имени и за свой счет.

Деятельность инвестиционного фонда направлена на выпуск акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги.

Экономическая роль рынка ценных бумаг определяется функциями, которые выполняют ценные бумаги в процессе обращения. В первую очередь посредством их обращения осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств предприятий и частных лиц с целью эффективного инвестирования их в экономику.

Функции рынка ценных бумаг:

1.      регулирует и направляет финансовые потоки;

2.      является механизмом привлечения инвестиции, прежде всего через покупку корпоративных ценных бумаг;

3.      служит механизмом привлечения денег в бюджет государства (в основном через государственные ценные бумаги);

4.      является механизмом естественного отбора в экономике (при разделение прав на контрольный пакет акций).

Выпуск и реализация ценных бумаг эмитентом-государством способствует покрытию дефицита бюджета, сглаживанию неравномерности поступления налоговых платежей.

Для обеспечения структурной перестройки экономики необходим механизм мобилизации денежных средств частных лиц и предприятий через организацию рынка ценных бумаг, основывающуюся на информационной базе, которая дает возможность оперативно снабжать всех участников рынка ценных бумаг необходимой информацией и ускорять процесс заключения сделок и расчетов.

Обеспечивая отток денежных средств частных лиц на инвестиционные цели, рынок ценных бумаг в конечном итоге снижает инфляцию и способствует нормализации пропорций потребления и накопления.

Рынок ценных бумаг может разделяться:

1.      по видам сделок;

2.      по эмитентам;

3.      по инвесторам;

4.      по срокам;

5.      по отраслевому признаку и т.д.

Международные РЦБ торговля ценными бумагами между нерезидентами, а также фондовыми ценностями с номиналами выраженными в иных, чем национальная валюта. Происходит перелив капитала из страны в страну.

Пример международных рынков на западе: рынки евро-облигаций, евроакций, еврокоммерческих ценных бумаг.

Центры международных РЦБ: Нью-Йорк, Лондон, Париж, Токио.

Национальные рынки охватывают торговлю резидентов между собой (ценными бумагами, выпущенными как резидентами, так и нерезидентами, с номиналами, выраженными как в иностранной, так и в национальной  валюте). Движение капиталов между странами на национальном рынке не происходит.

На региональных рынках возникает относительно замкнутый оборот по поставке и потреблению денежных капиталов предприятиями и населением внутри региона.

Регионализм присущ прежде всего неразвитым РЦБ, с плохими коммуникациями, с отсутствием признанных  страновых центров торговли ценными бумагами.

Например в России относительно обособленными являются центральный, уральский, поволжский, северный, сибирский и дальневосточный РЦБ.

 

Инструменты рынка ценных бумаг

Инструментами рынка ценных бумаг являются ценные бумаги. В странах с рыночной экономикой существует большое число разновидностей ценных бумаг - акции, облигации, а также производные от них: опционы, фьючерсные контракты, ценные бумаги взаимных фондов и др.

Ценная бумага это денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношения займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ.

Ценная бумага это документ, с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при его предъявлении.

Ценные бумаги могут иметь форму бланков, сертификатов или записей на счетах и использоваться для проведения расчетов, а также в качестве залога по кредитам.

Ценные бумаги могут быть именными и на предъявителя.

Ценные бумаги являются именными, если для реализации имущественных прав, связанных с их владельцем, необходима регистрация имени владельца эмитентом или по его поручению организацией, осуществляющей профессиональную деятельность по ценным бумагам. Передача именной ценной бумаги от одного владельца к другому отражается соответствующим изменением записей в учете.

Ценные бумаги считаются документами на предъявителя, если для реализации имущественных прав, связанных с их владением, достаточно предъявления ценной бумаги. Ценные бумаги на предъявителя обращаются свободно.

Согласно федеральному закону «о РЦБ» эмиссионная ценная бумага это любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

1.      закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке, и безусловному осуществлению соблюдением установленных настоящим ФЗ формы и порядка;

2.      размещается выпусками;

3.      имеет равный объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска в независимости от времени приобретения ценной бумаги.

Фундаментальные требования, предъявляемые к ценной бумаге:

1.      обращаемость – способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке, а также выступать в роли платежного инструмента;

2.      доступность для гр. оборота – способность ценной бумаги не только покупаться и продаваться, но и быть объектом др. гр. отношений, включая все виды сделок (займ, хранение);

3.      стандартность ценная бумага должна иметь стандартное содержание, именно стандартность делает ценную бумагу товаром, способным обращаться на рынке;

4.      серийность – возможность выпуска ценной бумаги однородными сериями, классами;

5.      документальность –ценная бумага это всегда документ, независимо от того существует он в форме бумажного сертификата или в безналичной форме записей по счетам;

6.      регулируемость и признание государством фондовые инструменты, претендующие на статус ценной бумаги должны быть признаны государством в качестве таковых, чтобы обеспечить их хорошую регулируемость и соответственно доверия публики к ним;

7.      рыночность – обращаемость указывает на то, что ценная бумага существует только как особый товар, который следовательно должен иметь свой рынок;

8.      ликвидность – способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя, при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию;

9.      риск – возможность потерь связанных с инвестициями в ценные бумаги;

10.  обязательность исполнения - по российскому законодательству не допускается отказ от исполнения обязательства.

Классификация ценных бумаг:

1.      в зависимости от характера сделок и цели выпуска:

a.      фондовые;

b.      основные (отражают основное имущественное право (акция);

c.       коммерческие (вексель, чек);

d.      вспомогательные (являются носителями дополнительного права или требования: бумаги, которые подтверждают право на получение доходов, либо право на покупку или продажу ценных бумаг (облигация);

2.      с учетом различия порядка оформления передачи ценных бумаг:

a.       оборотные (передача прав производится без оформления документов (простое вручение);

b.      необоротные (акт вручения которых дополнен передаточной надписью);

3.      в зависимости от особенностей обращения:

a.      рыночный (свободно продаются и покупаются в рамках биржевого и внебиржевого оборота);

b.      нерыночные (не имеют вторичного обращения, т. е. хождения на бирже);

4.      на основании  различий в правах владельцев ценных бумаг при совершении операций с ними:

a.      на предъявителя (владельцу для подтверждения права владения достаточно предъявить ценную бумагу;

b.      ордерная (права держателей этих ценных бумаг подтверждаются предъявлением ценной бумаги и наличием передаточной надписи);

c.       именные (подтверждение права держателей производится на основе имени владельца,  которое внесено в книгу регистрации ценных бумаг);

5.      в зависимости от содержания текста, наличия или отсутствия указания на сделку и ее условия:

a.       каузальные (указываются основные условия выпуска ценной бумаги либо характер, условия и сроки сделки);

b.      абстрактные (текст имеет безусловный характер);

6.      с точки зрения статуса эмитента, степени риска:

a.      государственные (выпускаются государством);

b.      негосударственные ( выпускаются коммерческими структурами).

 

Акция

Акция - это ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, участие в управлении делами акционерного общества и получение части имущества, оставшегося после его ликвидации.

Акция эмиссионная ценная  бумага, которая свидетельствует про внесения пая в капитал акционерного общества (АО) и дающая право ее владельцу на:

1.      получение части прибыли АО в виде дивидендов;

2.      участие в управлении АО;

3.      часть имущества, остающегося после его ликвидации;

4.      инспекцию производственно-финансового состояния фирмы;

5.      предоставления преимуществ на приобретение новых выпусков акций.

Фундаментальные свойства акций АО:

1.      акции – титулы собственности на имущество АО;

2.      у них нет конечного срока погашения. Акция это негасимая ценная бумага;

3.      ограниченность ответственности, т.е. инвестор не может потерять больше, чем вложил в акцию;

4.      неделимость акции.

Обязательные реквизиты акций:

1.      наименований ценной бумаги – «акция»;

2.      номинальная стоимость;

3.      фирменное наименование и местонахождение эмитента;

4.      вид акции;

5.      дата выпуска;

6.      размер уставного фонда АО на дату выпуска акций;

7.      количество акций;

8.      срок выплаты дивидендов;

9.      имя держателя;

10.  ставка дивиденда;

11.  подпись председателя правления АО;

12.  печать АО;

13.  наименование и местонахождение регистратора;

14.  наименование банка агента.

Контрольный пакет сосредоточение в руках одного держателя такого количества акций, которое  позволяет ключевым образом влиять на решение всех главных вопросов в жизни АО.

Акции подразделяются на:

1.      обыкновенные - удостоверяют факт передачи акционерному обществу части капитала, дают право на участие в распределении чистой прибыли после выплаты дивидендов по привилегированным акциям, а также гарантируют право на участие в управлении обществом;

           Виды простых акций по режиму голосов: неголосующие, подчиненные, многоголосные.   

            Дивиденд  колеблется в зависимости от финансового состояния фирмы.

2.      привилегированные - приносят фиксированный дивиденд и имеют преимущество перед обыкновенными акциями при распределении прибыли. Однако данные акции не дают права голоса в управлении обществом;

3.      именные - в них указывается имя или наименование держателя акции, которое вносится в реестр (книгу собственников) акционерного общества. Продажа таких акций возможна лишь при регистрации сделки в органе управления обществом с отражением в соответствующем реестре акционеров;

4.      на предъявителя - для реализации имущественных прав ее владелец не регистрируется. При этом достаточно только их предъявления. Акции на предъявителя обращаются свободно.

Привилегированные акции дают право голоса в следующих случаях:

1.      по вопросам реорганизации либо ликвидации АО;

2.      по вопросам ограничения прав владельцев привилегированных акций;

3.      по всем вопросам владельцев акций, по которым был определен уставом размер дивиденда, но не выплачен или выплачен частично.

Классификация привилегированных акций:

1.      конвертируемая – дает право в течение определённого  периода совершать обмен этих бумаг в акции того же эмитента;

2.      отзывные – могут отзываться независимо от того, что акция не является долговой ценной бумагой и не имеет конечного срока погашения;

3.      обмениваемые – которые по решению эмитента могут быть в течении определённого периода и в определённом отношении обменены на облигации;

4.      участвующие – дают право не только на фиксированный дивиденд, но и на экстрадивиденд;

5.      привилегированная акция с регулярной ставкой дивиденда;

6.      кумулятивные – акции по которым, если дивиденд не выплачивается в обычные периоды начисления, то обязательства выплатить сохраняется. Они накапливаются до момента, когда у эмитента стабилизируется финансовое положение;

7.      гарантированные – акции, выплаты по которым гарантируется не эмитентом, а другими компаниями;

8.      приоритетные – обладают старшинством в выплате дивидендов и удовлетворения претензий;

9.      старшие и младшие, номер акции класса АБВ…, где класс А имеет старшинство перед классом Б и т.д. Инвестор, владеющий более старшей ценной бумагой понижает свой кредитный риск;

10.  с фондом погашения – выпускаются эмитентом с учреждением специального фонда погашения, из средств которого осуществляется периодический выкуп ранее сделанной эмиссии;

11.  с фондом покупки – в отличии от фонда погашения в этом случае акции покупаются на открытом рынке на базе лучших усилий не гарантированным образом;

12.  голосующие – могут выпускаться как в общем порядке, так и в качестве ценных бумаг, дающих право голоса при выполнении эмитентом определённых условий.

Большое влияние на рыночный курс акций оказывают репутация акционерного общества, финансовые показатели его деятельности, соотношение спроса и предложения на рынке ценных бумаг. Нередко завышенный курс ценных бумаг бывает причиной его резкого, даже катастрофического падения: используя возможность получения дохода за счет значительной разницы между рыночным и номинальным курсом акций, многие держатели акций стремятся быстрее и выгоднее их продать. В этом случае предложение может превысить спрос и курс акций упадет. И наоборот, под влиянием рекламы, других факторов может возникнуть ажиотажный спрос на акции, соответственно резко возрастает курс акций, который в данном случае не отражает их реальной стоимости, определяемой объективными факторами, прежде всего результатами хозяйственной деятельности общества. Для акционерного общества, реализующего акции на рынке ценных бумаг, высокий курс акций, превышающий их номинальную цену, - источник эмиссионного дохода, который (за вычетом затрат на реализацию или размещение акций) направляется в резервный фонд общества.

Исторически сложилось так, что акции представляли собой бумажные бланки, напечатанные типографским способом, с высокой степенью защиты от возможных подделок. Позднее появилась безналичная форма обращения ценных бумаг. Они стали оформляться в виде записей по счетам на магнитных и других носителях информации.

 

Стоимость и цена акции

Стоимость акции может превратиться в деньги только путём продажи. Акция существует пока существует АО, а её стоимость формируется как равновесная цена, обусловленная спросом и предложением.

Дивиденд часть прибыли АО, которая выплачивается акционерам ежегодно (ежеквартально, 1 раз в полгода) в соответствии с имеющимися у них акциями.

Дивиденд выплачивается деньгами, а если это оговорено в уставе, то имуществом.

Промежуточный дивиденд выплачивается ежеквартально или 1 раз в полгода.

Размер дивидендов устанавливается Советом директоров, годовой дивиденд устанавливается Общим собранием по рекомендации Совета директоров.

Ставка дивиденда (d) =

 

Номинальная стоимость первичная стоимость при ее выпуске, зафиксированная на бланке акции.

Курсовая цена цена, по которой реально

 

покупается и продается акция на рынке. Курсовая цена равна номинальная стоимость* курс акции.

Действительная (реальная) стоимость – стоимость, в которую реально оценен заложенный в акции потенциал роста либо потенциал падения.

Курс акции = - процент стоимости акции по сравнению с номинальной.

 

Курсовая стоимость акций зависит от факторов:

1.      категории и типа акции – простая либо  привилегированная;

2.      экономического состояния АО;

3.      общей экономической ситуации в отрасли, регионе, стране, мире;

4.      инфляционных тенденции;

5.      тенденция роста и развития предприятия данного эмитента, отрасли, страны;

6.      политическое состояние, военные действия и т.д.;

7.      норма ссудного процента.

 

Облигация

Облигация ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем и заемщиком, которая даст ее владельцу в предусмотренный срок право на получение номинальной стоимости облигации и дохода либо в процентах, либо в дисконтной форме. Проценты должны выплачиваться в установленные сроки независимо от прибыли и финансового положения общества. Таким образом, выпуск и продажа облигаций являются для общества источником заемного капитала.

Облигации могут выпускаться:

1.      обыкновенными;

2.      выигрышными;

3.      процентными и беспроцентными (целевыми);

4.      свободно обращающимися или с ограниченным кругом обращения.

Фундаментальные свойства облигаций:

1.      облигация не титул собственности на имущество эмитента, это удостоверение займа;

2.      в отличие от акции имеет конечный срок погашения;

3.     обладает старшинством перед акциями в выплате процентов и удовлетворения других обязательств;

4.      не дает права участия в управлении эмитентом.

Обязательные реквизиты облигаций:

1.      фирменное наименование эмитента;

2.      местонахождение эмитента;

3.      наименование ценной бумаги – «облигация»;

4.      порядковый номер;

5.      дата выпуска;

6.      вид облигации;

7.      общая сумма выпуска;

8.      процентная ставка;

9.      условия и порядок погашения;

10.  номинал, а для именных облигаций имя держателя.

В зависимости от срока на который выпускается облигационный займ различают:

1.      краткосрочный (до 1 года);

2.      средне срочные (от 1 до 5 лет);

3.      долгосрочные (свыше 5 лет) до 30 лет.

Облигации могут подразделяться по форме владения:

1.      именные – право владения которыми подтверждено внесением имени владельца в реестр эмитента;

2.      на предъявителя – когда право владения подтверждается по предъявлении самой облигации.

В зависимости от обеспечения существует два класса облигаций: обеспеченные и необеспеченные залогом.

Облигации АО – это ценная бумага, удостоверяющие право владельца требовать их погашения в установленные сроки.

Облигации АО выпускаются на срок не менее 1 года.

Облигации АО выпускаются:  под залог, под обеспечение (3х лет), без обеспечения.

Облигации АО могут быть конвертируемы в акции. Сумма номиналов, выпущенных облигаций не должна превышать установочный капитал.

Облигации могут выпускаться как именные так и на предъявителя. Погашение происходит деньгами или иным имуществовом.

В зависимости от эмитента выделяют:

  1. государственные облигации;
  2. муниципальные;

3.      корпоративные.

Муниципальные и региональные облигации во многом схожи с облигациями АО, но выпускаются городом или областью обычно под гарантии городских или областных властей.

Классические облигации ценная бумага, по которой выплачиваются фиксированные доходы.

Доход по облигации называют процентом или купоном, саму облигацию именуют купонной или твердо процентной бумагой.

Так как для рыночной экономики характерна инфляция, то появились облигации с плавающим (переменным) купоном. Величина купона у них меняется в зависимости от показателя к которому «привязан» купон (например:  индекс потребительских цен).

Индексируемые облигации у них плавающим является не только купон, но и индексируется также номинал.

Бескупонная облигации – ценная бумага, которая не имеет купона.

Доход инвестора возникает за счет разницы между ценой погашения облигации и ценой ее приобретения.

Конвертируемая облигация – облигация, которую можно обменять на акции или другие облигации, чаще всего это обыкновенные акции АО, выпустившего облигации.

Разность между номиналом облигации и ценой, если она ниже номинала называется скидкой или дисконтом или дизажио.

Разность между ценой облигации, если она выше номинала и номиналом называется премией или ажио.

Облигации имеют номинальную стоимость, которая напечатана на самой облигации, и  означает ту сумму, которая берется в займы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа.

Процент по облигациям устанавливается всегда к номиналу. Для облигации номинальная стоимость является важнейшим параметром, т.к. она очень редко сильно отклоняется от курса (рыночного) цены.

Кроме того облигации гасятся по номинальной стоимости хотя с момента их эмиссии и до погашения они продаются и покупаются по рыночным ценам.

Облигации имеют следующие виды цен:

1.      нарицательная (номинальная) цена – напечатана на облигации. Она служит базой для начисления процентов;

2.      выкупная цена, по которой инвестор выкупает облигацию, она может не совпадать с номинальной;

3.      рыночная – цена, которая формируется на РЦБ и изменяется в зависимости от экономической ситуации в стране.

Существует понятие курс облигации - отношение рыночной цены облигации к ее номиналу, выраженное в процентах.

         Курс облигаций =

 

Вексель

Основной целью введения векселей становится задача решения проблемы неплатежей без дополнительных финансовых вложений со стороны государства.

Вексель - разновидность ценной бумаги, удостоверяющая ничем не обусловленное (абстрактное) обязательство векселедателя либо иного указанного в векселе плательщика выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю).

Вексель может использоваться для оформления расчетных отношений между хозяйствующими субъектами, товарных кредитов, в качестве залога для поступления банковского кредита или займа, как средство обеспечения обязательств третьего лица. Вексель как ценная бумага относится к объектам имущества предприятия, которым оно может распоряжаться по своему усмотрению - продать, передать и так далее.

Таким образом, вексель одновременно сочетает свойства ценных бумаг, долгового обязательства и расчетного средства.

Основными чертами векселя являются следующие:

  1. абстрактный характер обязательства, выраженного векселем;
  2. безусловный характер обязательства, выраженного векселем;
  3. бесспорный характер обязательства, выраженного векселем.

Вексель – краткосрочная ценная бумага сроком погашения до 1 года.

Продается с дисконтом (по цене ниже, чем номинальная стоимость), а погашается по номинальной стоимости.

В вексельных расчетах участвуют:

  1. векселедатель – заемщик;
  2. векселедержатель – кредитор;
  3. плательщик (или третье лицо) – коммерческий банк или финансовая компания.

Векселя бывают простые, переводные, валютные, жилищные.

Простой вексель - обычно выписывает и подписывает должник (в бухгалтерском понимании в условиях хозяйственных сделок - покупатель). На векселе указывают дату и место платежа, наименование получателя, размер (сумму) платежа, место и дату составления векселя, наименование и подпись векселедержателя, т. е. предприятия, выдавшего вексель. В векселе нет указаний на причину, побудившую выдать вексель (за полученные товары, продукцию или другие операции, не связанные с заключенными сделками, что призвано отразить абстрактность и, следовательно, универсальность применения векселей). Обычно такое предприятие называют трассатом.

Переводной вексель - обычно выписывает и подписывает кредитор, т. е. в условиях хозяйственных, коммерческих операций-сделок - поставщик, иными словами, тот, кому должны определенную сумму. Такого векселедателя называют трассантом. Переводной вексель представляет собой письменный приказ должнику (трассату) с требованием оплатить в указанный в векселе срок обозначенную на векселе сумму трассанту или третьему физическому лицу - держателю векселя (ремитенту). В нем указывают дату и место составления векселя, наименование и подпись предприятия, выдавшего вексель.

Надежность векселя увеличивает вексельное поручительство (аваль), в силу которого юридическое лицо (авалист) принимает на себя ответственность за выполнение обязательства каким-либо из обязанных по векселю лицом.

Вексель можно погасить до истечения его срока в банке под определенный учетный процент.

Таким образом, вексель, являясь средством оформления кредита, предоставляемого в товарной форме продавцами покупателям в виде отсрочки уплаты денег за проданные товары, способствует ускорению реализации товаров и увеличению оборачиваемости оборотных средств. В результате уменьшается потребность хозяйствующих субъектов в кредитных ресурсах и денежных средствах в целом.

 

Сертификат

Определенное место на рынке ценных бумаг занимают сертификаты. Разновидностями сертификата как ценной бумаги являются депозитный и сберегательный сертификаты.

Депозитный сертификат - ценная бумага, свидетельствующая о депонировании в кредитном учреждении денежных средств держателя на определенный срок за определенное вознаграждение. До истечения срока депозита они могут быть проданы банку-эмитенту или дилерам с дисконтом (скидкой).

Сберегательные сертификаты - выпускаются через систему сберегательных учреждений Сбербанка РФ и распространяются среди мелких и средних держателей. Данные облигации могут быть предъявительскими и именными.

Эмитентами депозитных и сберегательных сертификатов являются банки.

Сертификаты выпускаются как именные, так и на предъявителя. Не предусмотрено ограничений на сумму номинала, который может быть выражен как в собственной, так и в иностранной валюте. Минимальные сроки обращения сертификатов не установлены, максимальный срок для депозитных сертификатов – 1 год, для сберегательных – 3 года.

Деление на депозитные и сберегательные сертификаты связано с их владельцами, которыми могут быть юридические лица (депозитные) и физические лица (сберегательные).

Выпускаются в документарной форме.

Доход определяется в виде процента, который зависит от срока обращения сертификата и его номинальной стоимости.

 

Рынок государственных ценных бумаг

В настоящее время одним из привлекательных секторов финансового рынка является рынок государственных ценных бумаг.

Именно с выпуска и обращения государственных фондовых ценностей начиналось историческое развитие мировых фондовых рынков. Благодаря государственным бумагам, интенсивно идет формирование всех элементов инфраструктуры, обеспечивающих оборот фондовых ценностей. В странах с развитой рыночной экономикой рынок государственных ценных бумаг играет важную роль в финансировании государственного бюджета, поддержании ликвидности финансово-банковской системы, регулировании экономической активности. Мировой практикой накоплен богатый опыт рыночного управления государственным долгом посредством использования различных видов государственных финансовых инструментов, отвечающих интересам как населения, так и коллективных инвесторов (банков, страховых и финансовых компаний, промышленных и торговых фирм). При этом именно государственные ценные бумаги были и остаются самыми надежными и наиболее ликвидными фондовыми ценностями. Существенным преимуществом вложения средств в данные бумаги является наличие весомых налоговых льгот, предоставляемых государством.

В экономически развитых странах ГЦБ играют значительную роль в финансировании государственных расходов, поддержании ликвидности банковской системы, развитие экономики в целом. Традиционно с их помощью решаются следующие задачи:

1.      финансирование текущего дефицита  бюджета;

2.      погашение ранее размещенных займов;

3. сглаживание колебаний при несвоевременном поступлении налоговых платежей в бюджет;

4.     обеспечение коммерческих банков и другим финансово-кредитных учреждений высоко ликвидными и резервными активами;

5.     финансирование собственных программ местных органов и капиталоемких проектов.

ГЦБ подразделяются на рыночные и нерыночные.

Рыночные ГЦБ свободно обращаются и могут перепродаваться другим субъектам после их первичного размещения.

Нерыночные ГЦБ – предназначены для размещения главным образом среди населения.

Основные способы размещения ГЦБ:

1.      аукционная форма характерна для стран с развитой экономикой;

2.     открытая продажапроизводится с помощью посредников, которыми могут быть ЦБРФ или другие финансово-кредитные институты;

3.      индивидуальное размещение.

Эмитентами государственных ценных бумаг выступают правительства, государственные кредитно-финансовые учреждения, местные органы власти.

Государственные ценные бумаги подразделяются условно на:

1.      краткосрочные (от 3-х месяцев до 1 года);

2.      среднесрочные (свыше 1 года, но не более 10 лет);

3.      долгосрочные (свыше 10 лет) и бессрочные.

В практике мировых рынков ценных бумаг используются следующие способы выплаты доходов по государственным долговым обязательствам:

1.      установление фиксированного процента платежа;

2.      применение ступенчатой процентной ставки;

3.      использование плавающей ставки процентного дохода;

4.     реализация государственных ценных бумаг со скидкой (дисконтом) против их номинальной стоимости.

Особый интерес на рынке ценных бумаг представляет рынок муниципальных облигаций. Основной целью выпуска долговых обязательств местными органами власти является оживление региональных рынков ценных бумаг.

Один из инструментов привлечения свободных денежных средств в бюджет и расчета с предприятиями по бюджетным долгам являются казначейские обязательства (КО). Эмитентом казначейских обязательств является Минфин РФ. Обязательства выпускаются сериями, большинство из которых обращается 120 дней. КО существуют в безбумажной форме. Размещение и оборот данных долговых обязательств осуществляется уполномоченными банками-депозитариями. Преимуществом казначейских обязательств является возможность погашения этих обязательств путем зачета налоговых платежей в федеральный бюджет.

Государственные бумаги являются наиболее ликвидными и относительно надежными; доходы, получаемые по ним, не облагаются налогом на прибыль. Однако рядом с рынком государственных бумаг должны находиться другие альтернативные рынки, обеспечивающие инвестиции прежде всего в производство.

 

Фондовая биржа. Рынок ценных бумаг

Фондовая биржа - это организованный, расположенный в определённом месте, регулярно функционирующий по установленным правилам рынок ценных бумаг.

Фондовые биржи - являются одним из регуляторов финансового рынка страны, осуществляют обслуживание движения финансовых и ссудных капиталов, накапливают и концентрируют эти капиталы, т.е. кредитуют и финансируют государство, различные финансовые структуры.

Фондовая биржа занимается куплей-продажей ценных бумаг. На первичном рынке ценных бумаг новые выпуски ценных бумаг размещаются акционерными обществами и правительством. На вторичном рынке ценных бумаг осуществляют сделки купли-продажи ранее выпущенных ценных бумаг (перепродажа через фондовую биржу и внебиржевой оборот). К участию в биржевой торговле допускаются ценные бумаги далеко не всех компаний. Здесь учитывается и степень известности компаний, и величина их активов, и число выпущенных акций.

Основные задачи биржи:

1.      организация купли, продажи в процессе биржевого торга продукции;

2.      создание, формирование цен их котировка (курс);

3.   представление участникам торгов соответствующей информации по продукции.

Функции фондовых бирж:

1.      создание постоянно действующего рынка;

2.      определение цен;

3.      распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их ценах и условиях обращения;

4.      выработка правил регулирования купли-продажи ценных бумаг;

5.      поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;

6.   мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений посредством купли-продажи ценных бумаг;

7.    обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги, гарантий использования сделок;

8.      индикация состояния экономики, сегментов фондового рынка.

9.      кредитование и финансирование государства;

Фондовая биржа есть акционерное общество, абсолютно независимое. Фондовая биржа безприбыльная организация, доход от вступительных взносов, комиссионных, штрафов.

Существует три типа фондовых бирж:

1.      публично-правовые (под государственным контролем);

2.      частные;

3.      смешанные (акционерное общество, где половина принадлежит государству).

В большинстве случаев фондовые биржи являются объектом государственного контроля.

 

Организация торговли  ценными бумагами, ее методы и механизм

В зависимости от степени развития фондового рынка, количества обращающихся ценных бумаг, поступающих заказов на покупку и продажу, числа участников торговых операций, динамики изменения цен,  различают два основных способа организации торговли ценными бумагами: простой и двойной аукционы (каждый из которых имеет свои разновидности).

Простой аукцион - представляет собой организацию торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели проводят эпизодические сделки напрямую между собой.

В зависимости от спроса и предложения простой аукцион может быть организован в виде:

1.      Аукциона продавца («английский аукцион»). На рынке участвует ограниченное количество продавцов и множество конкурирующих между собой покупателей. Продавец устанавливает стартовую цену (начальную). Которая постоянно  растет в процессе конкурентных торгов. В конце концов остается один покупатель, готовый заплатить наивысшую цену, с которым и заключается сделка. (по такой системе осуществлялась продажа пакетов акций при приватизации в России).

2.      Аукциона покупателя («голландский аукцион»). На рынке существует много продавцов при ограниченном количестве покупателей ( в основном такая ситуация складывается при реализации акций предприятия, финансовое состояние которого не очень хорошее и владельцы ценных бумаг стремятся избавиться от них). Торги происходят по принципу снижения цен на выставленные ценные бумаги. Победителем становится первый покупатель, согласившийся на предлагаемую цену.

3. Заочный аукцион («закрытый»).  Продавец объявляет о продаже определенного количества ценных бумаг в течение ограниченного периода времени, а покупатели подают заявки на покупку (указывая цены). Затем обрабатываются информация о количестве ценных бумаг и уровень цен. Продавец устанавливает приемлемый уровень цен. Ценные бумаги приобретают инвесторы, чьи предложения по цене были выше цены, устраивающей продавца, или равны ей. 

При двойном аукционе идет одновременная конкуренция как со стороны покупателей, так и со стороны продавцов. В зависимости от методов удовлетворения заявок участников двойной аукцион подразделяется на :

1.      Залповый аукцион (онкольный). Он применяется при недостаточно ликвидном рынке, когда сделки совершаются нерегулярно, их объемы невелики, а разница в ценах относительно небольшая. Периодичность удовлетворения заявок («проведения залпов») определяется ликвидностью рынка. Особенность заключается в определении цены аукциона, которая должна быть единой для всех участников сделки.

2.      Непрерывный аукцион. Регистрация цен на продажу и покупку ценных бумаг осуществляется одновременно. В ряде случаев торги проводятся по принципу «толпы», при котором брокеры в специально отведенных местах «с голоса» заключают между собой сделки под контролем служащих биржи. На электронном табло указываются наилучшая цена на продажу и на покупку, время совершения последней сделки. По результатам торговой сессии биржа публикует информацию о количестве и объеме сделок по каждому виду ценных бумаг, наилучших ценах на покупку и продажу в течение биржевого дня, цену открытия (в начале дня) и закрытия (на момент закрытия биржи).

 

Виды биржевых сделок

Сделки на фондовой бирже делятся в зависимости от срока их исполнения на:

  1. кассовые, подлежащие исполнению немедленно (в зале биржи: Т+О, или в течение трех дней после заключения:Т+3, где Т- время заключения сделки);
  2. срочные, по которым продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку, а покупатель – принять их и оплатить по условиям сделки.

Срочные сделки имеют много разновидностей, они различаются:

  1. по цене (как будет производится расчет по сделке – по рыночной цене на момент заключения или исполнения сделки);

  2. по сроку расчета:
    1. через определенное количество дней, соответствующих сроку исполнения сделки  (если установлен месячный срок исполнения, то сделки, заключенные 1 марта, будут исполняться 1 апреля, 2 марта – 2 апреля и т.д.);

    2. сделки могут заключаться на определенный месяц и тогда сроком их исполнения будет либо середина, либо конец месяца (сделка в любой день марта может быть заключена на апрель и сроком ее исполнения будет либо 15 апреля, либо последний день апреля);

    3. по механизму заключения:

                                                               i.  твердые – сделки, обязательные к исполнению в установленный срок по твердой цене. Такие сделки заключаются на разный объем ценных бумаг и срок исчисляется из реальных потребностей контрагентов;

                                                             ii.    фьючерсные и опционные – сделки с производными ценными бумагами: фьючерсами и опционами;

                                                            iii.  пролонгационные  сделки используют биржевые спекулянты. Когда коньюктура рынка не отвечает их планам и они переносят срок исполнения кассовой сделки. Поэтому пролонгационные сделки представляют собой соединение кассовой и срочной биржевой и внебиржевой.

Сделки, заключенные на бирже, оформляются  биржевым договором-документом, которым оформляются соглашения контрагентов по условиям продажи (поставки) ценных бумаг в результате сделки, заключенной на бирже, и подлежат обязательной регистрации либо на бирже, либо у профессионального участника биржевой торговли, который имеет на это право.

Сделки за наличный расчет (кассовые сделки) предполагают расчет ценными бумагами и их поставку немедленно, а на практике – в короткий срок. Биржевое поручение (заказ) включает в себя точное указание продаваемой (покупаемой) ценной бумаги (полное наименование, как это сделано в курсовом бюллетене; вид – акция, облигация, доля участия или право; серия, если они выпускаются сериями), количество ценных бумаг.

Особое внимание уделим курсу заключаемой сделки. Он определяется в зависимости от заказа. Рыночный заказ  выполняется по первому текущему курсу по времени его поступления на биржевые торги.

Лимит-заказ – покупка или продажа ценных бумаг по наилучшему курсу. Он выполняется в случае, если котируемый курс на бирже равен или ниже установленного лимита – в случае покупки или равен, выше установленного лимита – в случае продажи.

Заказ на куплю-продажу по первому текущему курсу. Его отличие от рыночного заказа состоит в том, что он выполняется по мере того, как условия рынка позволят дать новую котировку – либо первый курс, либо более низкому – при покупке, либо более высокому – при продаже.

Стоп-заказ  - поручение на куплю-продажу ценных бумаг, когда их котировка достигает указанного в заказе размера.

Общее правило сделок за наличный расчет состоит в том. Что биржевые поручения имеют ограниченный срок действия – 1 день, 1 неделя, но максимальный равен 1 месяцу.

На биржевые поручения способны оказать влияние три факта:

1. отрыв купона. Он никак не влияет на «рыночные» заказы. В «лимит-заказах», переданных в день отрыва купона лимит уменьшается на чистую сумму купона. «Связанные заказы»  остаются действительными, но разница (если она зафиксирована) увеличивается или уменьшается на сумму купона;

2.      использование права на преимущественное приобретение дополнительных  акций  или права  на  безвозмездное получение акций.  Посредники и клиенты могут договориться о том, что «рыночные заказы», переданные до использования права, остаются действительными и после использования права. «Лимит-заказы» перестают действовать. Те же правила применяются и при использовании права на безвозмездное получение акций.

3. привлечение средств для оплаты неоплаченной ценной бумаги. На бирже назначается дата, с которой ценная бумага станет продаваться под новой рубрикой, к примеру, вместо «частично неоплаченная акция» будет фигурировать «полностью неоплаченная акция». «Рыночные заказы» действительны. «Лимит-заказы» - аннулируются.

Сделки на срок (подразделяются на 2 категории – твердые сделки и условные сделки) – это биржевые операции, условия осуществления которых назначаются в день сделки, но расчет по ценным бумагам и их поставка переносятся на более поздний срок, установленный заранее и называемый ликвидационным днем. Но чтобы не ставить посредников биржевой торговли в зависимость от финансовых возможностей клиентов делается покрытие - гарантия надлежащего закрытия позиций и препятствие для спекуляций. Соотношение между покрытиями и обязательствами не является постоянным, но оно влияет на динамику фондового рынка. Все ценные бумаги, обеспечивающие покрытие, оцениваются 100%-ми от их действительной стоимости.

Но в день ликвидации сделки положение складывается так, что по одной и той же ценной бумаге продавцы и покупатели желают перенести свою позицию:

  1. если количество ценных бумаг, предназначенных для репорта (не приобретения) больше числа позаимствованных ценных бумаг (не поставленных), то необходимо найти держателя капиталов, обеспечивающего покупателя средствами, что позволит ему перенести свою позицию на следующую ликвидацию сделки. При этом платится процент за репорт. Ставка процента колеблется в каждом случае в зависимости от размера позиций, намечаемых для репорта, и от объема средств,  которые могут быть направлены на репорт;

  2. если количество ценных бумаг, намечаемых для репорта меньше числа позаимствованных бумаг (депорт), то продавцы должны найти держателей ценных бумаг, которые согласились бы поставить им недостающие бумаги, позволив тем самым перенести свою позицию до следующей ликвидации сделки;

  3. если число ценных бумаг, предназначенных для репорта, равно количеству позаимствованных бумаг, то не надо оплачивать ни репорт, ни депорт. Т.е. репорт осуществляется по паритету.

Твердые сделки – операции, когда клиент обязан закрыть позиции в день следующего расчета по необходимости, используя описанный выше механизм репорта.

В отличие от рынка сделок за наличные, клиент не может по своему усмотрению устанавливать количество ценных бумаг для продажи или для покупки. В официальном перечне для каждого вида ценных бумаг устанавливается минимальное их количество (т.е. заказ может содержать только это количество или число кратное ему).

Существуют некоторые особенности по сроку, в течение которого действует заказ о твердой сделке:

1.  по общему правилу они действительны до даты текущей ликвидации сделки, т.е. текущего расчета;

2.   исключение: заказы, переданные с 3-го заседания биржи, предшествующего текущему расчету и не выполненные в ходе него, по просьбе лица, выдавшего заказ, могут оставаться в силе до следующего расчета;

3.      участник сделки в любое время может ограничить срок действия своего заказа более ранней датой;

4. исключение: заказы на куплю-продажу по первому и последнему курсу действительны только в течение одного заседания биржи.

Для назначения курса по сделкам на срок используются те же требования, как и по сделкам за наличный расчет.

Условные сделки: сделки с премией, стеллажные сделки, двойной опцион, рынки опционов.

Сделки с премией – операции, которые позволяют только покупателям выполнить свой договор в день расчетов, либо расторгнуть его, оплачивая продавцу неустойку (премию), установленную заранее. Решение принимается накануне ликвидации сделки, называемой днем расчетов по сделкам с премией. Преимущество, предоставляемое покупателю для продавца компенсируется более благоприятным курсом (продавец проводит операцию по более высокому курсу, осуществляя продажу с премией).

В отличие от твердых сделок, совершаемых только до текущего расчета, сделки с премией могут заключаться для одного расчета из трех, следующих после получения заказа, т.е. для текущего расчета и двух последующих.

Стеллажные сделки. По этой сделке при наступлении срока платежа покупатель имеет право выступать либо в роли продавца, либо в роли покупателя – все зависит от количества ценных бумаг.

Стеллажная сделка включает двойную цену, и клиент стоит перед выбором: покупки по наиболее низкому курсу, либо продажи по наиболее высокому. Например, покупатель по сделке 450/490 имеет право при наступлении срока быть покупателем по курсу 490 или продавцом по курсу 450. Если его оппонент выступает в роли покупателя, то он будет продавать ценные бумаги по курсу 490, что стоит меньше 490; если же его оппонент выступает в роли продавца, то он будет покупать ценные бумаги по 450, что стоит больше. Таким образом, он выигрывает на разнице.

Двойной опцион  можно проанализировать по двум элементам:

1.      твердому заказу на покупку определенного количества ценных бумаг;

2.      условному заказу на то же количество ценных бумаг.

В день платежа покупатель имеет право приобрести или отказаться от опциона, который он относит на условную часть операции. В случае отказа он не оплачивает неустойку, но зато проводит оплату по твердой цене по более высокому курсу, нежели рыночный.

Рынки с опционом – условные рынки. На которых один из участников сделки – покупатель опциона – сохраняет за собой право заключить или отказаться от соглашения путем уплаты определенной суммы денег (сумма опциона).  Цена опциона свободно обсуждается участниками сделки. Стоимость ценной бумаги – это обязательный курс, который котируется в этот день на срочном рынке (твердые сделки).

Существует два вида договоров:

  1. опцион покупателя (сделка с предварительной премией);
  2. опцион продавца (сделка с обратной премией).

Особые реквизиты заказов на рынках с опционами:

  1. характер договора – обязательно указывается какой это опцион: продавца или покупателя;
  2. направление сделки – в какой роли будет выступать лицо: в роли продавца или в роли покупателя;
  3. срок платежа (предел): максимальный заказ может касаться девяти расчетов, включая текущий расчет, а покупатель может использовать свое право опциона не заходя за рамки установленного предела;
  4. курс назначается по тем же правилам, что и для заказов на твердые сделки.

 

Купля-продажа ценных бумаг

В упрощенном виде купля-продажа ценных бумаг выглядит следующим образом. Инвестор (покупатель) поручает брокеру купить 100 акций компании Х по курсу 150 ден.ед. за одну акцию. Продавец поручает своему брокеру реализовать такую же партию аналогичных акций по тому же курсу. Брокеры обращаются к дилеру-специалисту, формирующему пакет заявок относительно компании Х. Видя, что полученные им предложения взаимно удовлетворительны и иных предложений не поступает, дилер устанавливает официальный курс акции на уровне 150 ден.ед. и уведомляет обоих клиентов о совершении сделки.

В действительности дилер получает гораздо большее количество заявок на куплю и продажу одних и тех же ценных бумаг с запросами достаточно разнообразных курсов. Его цель — определить курс, по которому можно удовлетворить большинство заявок, и разницу между спросом и предложением. Именно эту информацию он оглашает в биржевом зале в поиске недостающих  ценных бумаг или в целях продажи их излишка. Главная цель дилера — сбалансировать спрос и предложение и реализовать все партии ценных бумаг. Поскольку информация о спросе и предложении поступает постоянно, курс бумаг также претерпевает в течение дня определенные изменения. Поэтому в биржевых листах фиксируются курсы на момент открытия биржи и на момент прекращения ее работы.

Если сделка совершается, то из продажной цены фондовых ценностей вычитаются фондовые сборы, включающие  куртаж  (вознаграждение) посредников, биржевой налог и иногда некоторые другие платежи.

Куртаж, складывающийся из комиссионных, — не единственный источник доходов посредника. Другой источник восходит к спекуляциям, и это понятно. Биржа, где ни продавцы, ни покупатели не видят друг друга, где в течение нескольких часов могут совершаться тысячи сделок, не может не быть местом спекулятивных, т.е. рассчитанных на чисто операционный доход действий.

На бирже спекулируют, прежде всего, сами компании, выпускающие в оборот иногда «липовые» фондовые ценности или занимающиеся так называемым  кроссингом  — неоднократной куплей-продажей собственных ценных бумаг для создания иллюзии большого спроса на них.

На бирже, как уже отмечалось выше, спекулируют также брокеры, маклеры и вообще любые инвесторы, пытающиеся предугадать динамику биржевых курсов в срочных (фьючерсных) операциях.

 

Основные цели инвестора

Все инвесторы - индивидуальные и институциональные - стремятся достичь определенных целей, помещая свои сбережения в те или иные виды ценных бумаг. Основными целями инвесторов являются: безопасность, доходность, рост и ликвидность вложений.

Под безопасностью понимается стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений. Самыми безопасными являются вложения в облигации государственных займов, которые обеспечиваются платежеспособностью государства. Казначейские билеты и другие краткосрочные долговые обязательства государства также привлекательны с этой точки зрения именно из-за близости срока погашения. Казначейские билеты практически исключают риск для инвестора. Самыми рискованными, например, могут быть вложения в акции какой-нибудь молодой наукоемкой компании.

Если инвестор стремится максимизировать доход на инвестиции, то ему, вероятнее всего, придется пожертвовать безопасностью, ибо более доходными являются корпоративные ценные бумаги с низким инвестиционным рейтингом. Доходность зависит и от других факторов. Оптимальное сочетание безопасности и доходности достигается тщательным подбором и периодической ревизией ценных бумаг.

Акции и облигации имеют неодинаковые инвестиционные качества, т. е. неодинаковую привлекательность для инвесторов. Облигации, как правило, обеспечивают большую сохранность сбережений, чем акции, и поэтому более привлекательны для людей осторожных, консервативных. Особенно это относится к государственным облигациям, которые обеспечены всем экономическим весом государства, его огромной платежеспособностью. Однако владельцы облигаций обычно упускают возможность умножения своего капитала и быстрого наращивания дохода, которой пользуются держатели акций. Вместе с тем обладание акциями чревато финансовыми потерями. Поэтому акции привлекательны для инвесторов агрессивных, готовых идти на риск ради получения высоких дивидендов. Акции и облигации могут быть взаимно обратимыми, конвертируемыми, т. е. акции можно в определенных случаях обменять на облигации и наоборот.

Последняя инвестиционная цель - ликвидность, или рыночность, ценных бумаг, под которой понимается быстрое и безущербное для держателя обращение их в деньги. Ликвидность необязательно связана с другими инвестиционными целями. Она лишь означает, что при известной цене всегда найдутся покупатели, которые заберут данные ценные бумаги.

Ни одна ценная бумага не обладает всеми перечисленными выше свойствами, так что компромисс между инвестиционными целями неизбежен. Если ценные бумаги надежны, то доходность будет низкой, ибо те, кто предпочитает надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Совершенных ценных бумаг нет.

"Примирение" четырех инвестиционных целей в известной степени возможно и достигается оно диверсификацией вложений. Диверсификация - это средство снижения риска серьезных потерь. Риск снижается, когда капитал распределяется между множеством разных ценных бумаг. Принято ограничивать инвестиции в данный вид ценных бумаг 10% от общей стоимости портфеля. По мере расширения портфеля этот предел может понижаться до 5% и менее. Принято включать в портфель облигации, привилегированные и обычные акции. Это называется диверсификацией по виду ценных бумаг. Бывает еще диверсификация по отраслям экономики, регионам и странам, сроку погашения (для облигаций). Когда портфель достигает такого состояния, что инвестор получает желаемое "примирение" инвестиционных целей, он именуется сбалансированным. 

К содержанию


Сайт управляется системой uCoz